阿里巴巴云巨头（阿里巴巴新财年业绩高开）

最新的季报在北京时间8月17日晚7点发出，阿里CFO武卫心里更踏实了。

阿里巴巴的这次季报之所以格外受关注，有几个原因。6月份，武卫比较罕见地在投资者日现场预测了公司2018财年的营收增长，48%上下(45%~49%)。全场投资人惊呼，阿里市值在两个月里从3000亿美元涨到4000亿美元，与这个预测相关。

再者，此二季度是整个2018财年的起点，根据阿里往年各季度数据的规律总结，各项财务数字在“双11”所在的四季度达到当年的顶峰，第二年一季度明显回落，而二季度成为业绩回暖的转折点。这就是说，2018财年能否实现48%的增速预期，二季度至关重要。

从这个出发点来看这份二季报，其中天猫和阿里云成为业绩亮点。

天猫GMV增速49%

阿里2018第一财季营收为501.8亿元(人民币，下同)，同比增长56%;其中电商业务贡献的营收为430.3亿元，同比增速58%。这两项增速均高于武卫对2018财年的增速预期，说明阿里在新财年开了一个好头。

盈利方面，阿里的运营利润为175.1亿元，同比增速99%，运营利润率35%。如果在运营利润基础上计入股权激励、无形资产摊销等项后，得出的调整后EBITDA为251.2亿元，同比增长68%。

如果对比往年的营收增速会发现，48%左右的增速并不算一个激进的预测。2017财年(2016Q2~2017Q1)各季度的营收同比增速分别为59%、55%、54%、60%，整个财年增速为56%。但2016财年的全年增速为33%，那也是阿里股价相对低迷的时期。

阿里巴巴的收入取决于GMV与货币化率水平，两者相乘就是营收。由于2016年二季度之后阿里不再披露各季度GMV，因此货币化率无法计算得出。但财报显示，二季度年度活跃买家人数比去年同期增加了3200万，达到4.66亿，且人均贡献收入也从202元增加到273元。用户数与客单价的增加推高了GMV的增速。

阿里巴巴在货币化率方面的转折点恰好发生在一年前的2016二季度，当时移动端货币化率2.8%，首次超过整体货币化率2.79%。当阿里电商交易的八成(2017财年数据)是在移动端完成时，移动端货币化率的能力直接决定了营收规模。

具体而言，阿里的货币化手段主要来自淘宝的P4P效果广告、展示广告、淘宝客佣金、店面费用、天猫的佣金、天猫的效果和展示广告、速卖通的佣金，以及来自第三方营销联盟的广告分成。这些大部分与广告平台阿里妈妈有关。

武卫在财报发布后表示，“客户管理收入的显著增长，反映我们为消费者带来了具有差异化的商业价值。”这句话可以理解为，在全域营销战略下，阿里妈妈对广告与目标消费者匹配精准度的提升，让商家投放了更多广告。

一个细节是，这次财报单独披露了天猫实物商品交易额(GMV)同比增速，为49%。根据阿里过往数据规律，一般每年二、四季度为旺季，一、三季度是淡季。在旺季中，商家为了卖更多货，会倾向于购买更多广告，通常会让广告增速高于当季GMV的增速。以这个规律看，二季度的货币化率增长应该很显著。

另外，由于营收结构的差异，天猫商家既贡献在淘宝、天猫平台上的广告费(效果 展示)，又会按照交易额贡献手续费，且天猫客单价通常会高于淘宝，因此如果天猫在总体GMV中的贡献占比提升，会进一步提升货币化水平。

2017财年，淘宝和天猫的GMV贡献比值为1：0.7，而2016财年的比值为1：0.6，说明天猫的占比呈现扩大趋势。8月15日，天猫升级超级品牌日，推出“双百计划”，投入百亿每年帮助100家大品牌打造“自己的双11”。这也不难理解背后凸显天猫价值的用意。

新业务矩阵仍处投入期

二季度，阿里的主业电商在总收入中的占比为86%，尽管这一数值已从2015年的90%以上有所回落，但仍保持在很高水平。短期内，想让云计算、数字媒体及娱乐、创新业务贡献更大的应收占比，并取得盈利，并不现实。

这些业务仍在投入期，市场份额任务远高于赚钱。以阿里云为例，最近四个季度的收入按时间顺序依次为14.9亿、17.6亿、21.6亿、24.3亿元，对应的运营利润分别为亏损4亿、亏损3.4亿、亏损5.1亿、亏损5.3亿元。对比2015三季度时，云计算最大亏损7.1亿元。这说明，在营收显著增长的同时，亏损被控制在一个较小的区间。二季度，阿里云付费用户数首次超过100万。

来自几位商家的诉求体现出这些非主业的价值。与阿里影业合作开发“三生三世”衍生品的全棉时代电商总监丁黎明对第一财经记者说，因为衍生授权合作，这次有机会上天猫超级品牌日。这个营销活动对品牌的要求很高。

入驻天猫国际的意大利咖啡机品牌德龙的中国区负责人宗延平此前接受记者采访时说，看重阿里云的资源，希望未来能在人工智能与大数据上合作，研发智能咖啡机。

可见，阿里业务矩阵中的非电商业务正在与电商主业之间构成互相“导流”的效应。

张勇在上周末接受记者采访时说，如果10年后阿里的业务矩阵仍然是今天这些的话，将是很危险的。

一方面，这预示着新兴业务的崛起，另一方面，传统的电商业务会加速在全世界新型市场上抢占机会。就在二季报发布时，印尼最大电商Tokopedia宣布获得阿里领投的11亿美元融资，这是继Lazada电商之后，阿里在东南亚布下的又一棋子。

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