创元科技有成为黑马的潜质吗（浅析创元科技的资本裂变路径和内在价值）

今天和大家交流的便是苏州国资背景的创元科技（SZ.000551），这是一家以“洁净环保”与“瓷绝缘子”为双主业，精密轴承、磨具磨料、精密仪器等等多种经营产业并存，以“聚焦主业、做优做强、资本裂变、回报股东”为经营理念的投资控股型上市公司。

如何实现资本裂变--子公司的股权价值重估

1、先看长子江苏苏净

创元科技和子公司全资持股、近年来营业收入占比超过四成的长子------江苏苏净集团，本身是也是个集团公司。

江苏苏净是国内领先的空气净化、节能环保和气体纯化领域技术创新、装备制造和工程整体解决方案的供应商，行业标准的主要制定者。自1983年以来，各项经济指标逐年递增，连续保持全国同行业第一。

江苏苏净集团是国家重点高新技术企业，企业内建有一站两中心，即：国家博士后科研工作站，江苏省企业技术中心、江苏省净化工程技术研究中心。

江苏苏净下属公司苏净安发于2019年2月中标“特斯拉上海工厂涂装车间生产线”项目，苏净安发被特斯拉评为2019年度最佳供应商。

江苏苏净下属控股子公司苏净安泰专业从事洁净工作台，生物安全柜，风淋室，层流罩，无菌隔离系统，净化单元，阻漏式洁净送风天花等各类洁净室配套净化设备的研究、开发和制造；主编和参编了洁净工作台、生物安全柜、风淋室和FFU等国家和行业标准。2月5日，武汉“火眼”实验室正式启动试运行，其所生产的新一代04系列B2型生物安全柜应用其中，这些设备将在核酸检测和提取的过程中发挥重要作用。

根据创元科技2019年半报表，苏净净资产6亿以上，营收8亿以上，净利润约4400万，业绩持续稳健增长；若按全年翻番预估，则全年营收16亿，净利润约8800万。按苏净最新注册资本16000万股计算，预计年末每股净资产约4元，每股收益0.55元左右。由于其未上市和挂牌，我们若以30倍PE估算，其保守理论价值约为26亿；乐观估值45倍，估值40亿以上。

2、次子苏州电瓷（新三板基础层，做市）

创元科技控股86.42%的 苏州电瓷厂股份有限公司，始创于1936年，是我国发展最早的电瓷专业生产厂家之一。长期以来，公司积极为电力工程、电气化铁路和城市轨道交通及电气设备开发、制造各类优质瓷材料绝缘子，是我国高压瓷绝缘子行业的主要骨干企业。

苏州电瓷主要客户为国家电网，经营平稳，去年10月创元科技公告，公司控股子公司苏州电瓷预中标国家电网2019年雅中-江西特高压工程线路材料招标采购~绝缘子包12和包14及国家电网输变电项目2019年第五次线路装置性材料招标采购，预中标金额合计约2.38亿元。

苏州电瓷净资产约5亿，预估年营收约6亿，净利润约3000万。按照最新做市价，创元科技持股价值近6亿；鉴于其实力已强于部分主板同类上市公司，若以上市公司估值水平给予适当折扣，则还会有1倍以上的升值空间，乐观估值在12亿。

3、三子苏轴股份（新三板创新层）

创元科技持股47.5%，前身苏州轴承厂是一家具有60多年历史的老牌国企，是2014年初新三板大扩容后首批登陆的266家企业之一。公司一直专注于滚针轴承行业,主要业务是滚针轴承及滚动体的研发、生产及销售。

公司经营业绩十分优异，目前总股本为7260万元，2017年营收34263.50万元，净利润5731.87万元，加权净资产收益率25.66%；2018年营收41215.24万元，净利润6309.02万元，加权净资产收益率23.59%；2019年三季报营收33210.03万元，净利润4912.89万元。

苏轴股份是首个申请挂牌新三板精选层的公司，并已正式备案接受券商辅导，如能进入精选层今后转主板将更便捷！

按最新市价，创元科技持股约6亿，动态市盈率18倍；若按成功入选精选层后市盈率达到30倍预估，其持股价值有机会增值至10亿以上。

4、小儿子苏州一光

苏州一光仪器有限公司，自1968年研制成功2秒光学经纬仪以来，致力于为我国测绘领域提供高品质、高精度、高性能的仪器。公司现有GNSS接收机、全站仪、电子经纬仪、光学经纬仪、水准仪、垂准仪、扫平仪和建筑装潢仪器等八大系列产品，广泛应用于我国轨道交通、船舶建造和建筑施工等重大工程，并远销美国、俄罗斯、韩国、印度、巴西、土耳其等国家。

先后荣获江苏省创新型企业、江苏质量诚信AAA级品牌企业、国家火炬计划重点高新技术企业和中国地理信息产业百强企业等称号。

成立了江苏省企业技术中心、江苏省工程技术研究中心、江苏省企业院士工作站、苏州市博士后工作站企业流动站，并与高等院校、科研院所共建，完善研发、试验条件，引进技术和人才，合作开发科研项目，研发高新技术产品。

公司积极参与我国测绘行业标准化工作，建立了“全国光学和光子学标准化技术委员会野外测试大地测量仪器工作组”、“全国光学和光子学标准化技术委员会通用光学试验方法工作组”，先后主持和参与了《全站仪》、《电子经纬仪》、《光学经纬仪》、《水准仪》等近20个国家标准的起草工作。

2015年，公司推出了国产免棱镜长测程全站仪，其无棱镜测距达到了1500米，同时，公司又成功推出国产高精度全站仪(测角1秒，测距1 1），此外，EL03数字水准仪、全自动陀螺全站仪、DS03光学水准仪等均为公司新产品、新技术。

其实，一光概念挺好的，光学、测绘行业，技术实力也很高，美中不足的就是业绩一般，年利润就几百万的样子，期待后期业绩能改善。创元持股55%，考虑到还有厂房土地资产的大幅增值，按照净资产上浮的粗略定价，怎么说也要3亿左右。

5、干儿子创元期货（新三板创新层）

说是干儿子，因为仅是参股6.93%；但作为第二大股东，也已实属不错了。创元期货增资扩股后，营收规模爆发式增长，2019Q3营收已发达10.4亿，同比增幅近5倍；按目前市价，创元持股价值接近1亿。由于创元期货连续三年业绩均快速增长，未来有进一步资本运作甚至发行上市的想象空间，其估值提升潜力相当可观，有机会达到3亿以上。

6、邻居家的孩子江苏银行

领居家的孩子江苏银行上市前也有少量参与，初始投资成本仅两千余万，现年分红就有千万，市值两个多亿，而且随时可减持套现。

7、其他资产

远东砂轮、高科电瓷等资产，按照账面资产估值4亿元以上。

综上，我们用分部估值法可以得出目前创元科技的整体估值保守计算在26 6 6 3 1 2 4=48亿，较现在的市值32有50%的空间；若以乐观估值计算，40 12 10 3 3 2 4=74亿，现价低估一倍以上。

而且更重要的是，公司目前的股权资产（江苏银行除外）均是以历史成本或净资产计算，而现在各子公司公开价值已大幅增值，增值部分未反应在报表的资产净值中，且各子公司厂房土地数十年的大幅增值，实际价值无法估量，甚至可以说是低估严重！

短期股价催化题:生物安全概念、新三板精选层概念、资产重估概念！

已有牛散长期增持，基本属于锁仓状态，这部分持仓已在10%左右！创元科技控股股东近些年也已有两期增持，实际流通筹码已越来越稀有！

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