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最强边际效应 直击要点核心

1、宠物食品：“少子化 老龄化”是这个行业未来的发展格局。宠物市场空间巨大，消费行业牛股频出的核心逻辑是“高频 刚需 大市场”，这个行业上市公司不多，各位中长线投资者一定要高度重视！（关于标题里的问题，文章里有答案，也姓佩）

2、医疗服务：随着正畸市场规模、渗透率提升，隐形矫治上升空间大，将驱动连锁口腔盈利。

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01、宠物食品

宠物食品浅析（国金 天风）

①我国宠物数量超1亿只，但人均宠物数量仅为0.07只，宠物保有量仍处于增长时期。根据《2017年宠物主人画像报告》，2016年中国宠物数量超1亿只，如果比较人均宠物数量，中国仅有0.07只，远低于世界前三名澳大利亚/英国/法国的1.79/1.06/0.88只的水平，美国为0.66只，是中国的9.4倍。

虽然考虑到国家间存在许多不同点，比如澳大利亚地广人稀及其特有的自然环境对其人均宠物数量的影响较大，而西方国家无论是居住习惯，房屋结构和社区设置等多个方面均与我国有所差异。

但是我们认为中国的人均宠物数量仍处于较低水平，如果看相近的国家，日本人均宠物数量为0.17只，是中国的2.4倍，中国的宠物数量仍处于增长时期。

②伴随宠物包装食品的逐渐普及，我国宠物食品消费金额有较大提升空间。

2018年，我国一线、二线三线及以下城市宠物主人的狗包装主食月均花费分别为371.8元、337.4元和310.2元，狗包装零食月均花费分别为191.9元、175.3元和159.5元，猫包装主食月均花费分别为394.4元、367.4元和319元，猫包装零食月均花费分别为192.8元、166.7元和171.7元，一二线城市宠物主的食品平均月花费更高。长期来看，随着国内宠物包装食品的普及，我国宠物食品整体消费金额具有较大提升空间。

③中国萌宠经济正处于高速增长阶段，2018年市场规模达1708亿元，同比 27%《中国宠物行业白皮书》数据显示，自2010年至2018年，中国的宠物行业市场规模由140亿元增长至1708亿元，8年增长了约12倍，年均复合增速在36.7%，正处于行业爆发式成长的阶段，且未来有望成为全球宠物产业主要的增长动力。

宠物食品和宠物医疗是美国宠物行业最大的两个细分市场，消费额占比分别为41%和25%根据APPA数据，2018年美国宠物食品（Food）市场规模预计为298.8亿美元，占整个行业规模的比重为41%；

宠物非处方药（Supplies/OTCMedicine）市场规模预计为155.1亿美元，占整个行业规模的比重为22%；

宠物医疗和护理服务（VetCare）市场规模预计为182.6亿美元，占整个行业规模的比重为25%。

④佩蒂股份

海外业务持续增长，国内布局不断深入。凭借强大的产品力和独特的ODM模式，公司与众多海外客户实现深度绑定。产能陆续投放、市场拓展顺利，高毛利新品进入红利期，公司海外业务有望持续高增长。国内方面，公司对国内市场开发团队进行整合，对国内市场进行深度开发，全面展开国内市场营销网络建设，入股国内知名宠物电商、设立杭州子公司，加强国内产品、渠道和营销布局。随着公司对国内市场的不断投入，国内销售有望实现高速增长。

新西兰主粮 零食定位高端，有望成为新的增长点。除了收购新西兰零食公司之外，公司还在新西兰投资设立主粮工厂，利用当地兼具价格和品质优势的肉类原料生产高端宠物主粮。新西兰零食 主粮的推出不仅丰富了公司的产品线，更可以满足国内市场的高端需求、迎合消费升级，提升公司业绩。目前，新西兰工厂进展顺利，明年有望大规模进入国内市场销售。

我们认为，凭借原料差异化优势，公司的零食 主粮产品有望脱颖而出，打开公司国内收入的增长空间。

⑤中宠股份

线上渠道布局领先，电商销售目标明确。除了对宠物医院、宠物店等线下渠道实现全覆盖以外，公司今年以来组建多个电商团队，加大了对线上渠道的投入力度。同时，公司相继与苏宁、阿里签署合作协议，定下未来3年5 17.5亿元的目标。

公司与苏宁和阿里的深度合作将会极大增强公司在线上渠道的销售实力，借助各个团队在线上运营的经验，有望快速抢占市场份额。

营收持续高速增长，利润拐点值得期待。公司的看点在于国内市场的拓展，我们预计18年公司国内营收有望达到3亿元，同比翻倍。

我们认为19年公司业绩有望迎来拐点：一方面，受益于人民币贬值，海外业务毛利率有望改善，另一方面，随着国内收入体量的持续快速增长，国内市场有望贡献利润。

02、普利制药

隐形矫正给口腔服务带来更宽市场空间（广发证券）

①正畸市场规模迅速增长，隐形矫治上升空间大

数据显示，2017年口腔行业市场空间约850亿元，其中正畸收入占比口腔科最高。

中国人口是美国人口的4~5倍，然而中国正畸市场约每年800万人，美国约850万人，国内行业渗透率仍显著低于美国。

近年隐形矫正普及率和增速均高于其他品类，有望带动行业均价的快速提升和市场空间的持续释放。

②全球化、年轻化需求推动隐适美需求指数式增长

隐适美常被认为是成年人适用的正畸手段，其实对于矫正难度并不复杂的青少年也适用。

隐适美累积案例在2018年12月达600万例，其中青少年病例为140万，明显看到全球市场需求都在加速增长，行业景气度非常高。

2018年青少年患者超过33.3万例，同比增长40.3％，占总案例的27.1%。产品用户年轻化趋势出现，亦成为新的增长点。

③行业景气度高，上游供应商参与者增多

2017年起全球牙科巨头纷纷进军正畸市场，Straumann以1.5亿美元全资收购全球第二大隐形矫正品牌ClearCorrect，DentsplySirona收购致力于提高正畸效果的生产商OraMetrix。

国内厂商时代天使布局最早，又陆续出现正畸初创企业，为消费者提供更多性价比更高的产品。

更多的参与者推动了正畸技术发展，提高产品的灵活性和舒适度，也验证了行业趋势的整体向好。

国内市场对隐形矫正的认知程度也较过去有较大提升。

④相关标的

通策医疗：A股口腔产业链上市主要是通策医疗，形成了区域竞争力较高的连锁医院集团，而近两年正畸科是通策医疗收入增长最快的科室，2018上半年正畸收入增长50.5%。定价较高的隐形矫正将成为驱动上市公司盈利能力提升的重要动力。

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