交行洪灏（大咖录交银国际洪灏）

交银国际董事总经理、研究部主管洪灏日前发布2021展望报告，认为明年价值股最具投资机会，《大行其道》对话洪灏解读市场。

核心观点：

1.价值股跑输成长股程度达到历史之最，2021年价值股将跑赢。

2.行业推荐金融、工业、能源、原材料和部分科技，建议关注沪深300和上证50指数。

3.明年上证交易区间为2900-3600点，中国和新兴市场未来几年将大概率跑赢美股。

第一财经：今天我们在线上请到洪灏先生为大家展望2021年的市场表现，洪先生您好。

洪灏：主持人你好。

第一财经：近期的您是发表了2021年的市场展望报告，您的报告题目名为价值王者归来，该如何理解价值王者归来呢？

洪灏：如果你是一个价值投资者的话，在过去10年，你跑输成长股的程度是达到了历史之最。同时3月份疫情史诗级别暴跌，然后反弹回来，然后其实你会看到就是说价值跑输成长的程度比以前是更加极端。

所以现在的情况就是说，一个曾经被所有人都学习追捧的一个投资的模式，它长期地跑输，而且跑输的程度达到了历史的极端，所以在2021年疫情即将得到控制，疫苗即将出来，同时我们经济开始复苏的时候，其实价值板块它应该是有机会能跑赢成长板块。

第一财经：价值板块具体上指的是什么板块呢？

洪灏：价值的定义是相对于你成长的潜力。 现在正好就是说这种传统周期性的板块，它正好符合我们价值的定义，因为经济复苏的时候它的增长也将会复苏，而且它的盈利的复苏很可能比成长板块就是这些科技板块要好，然后它的估值也很便宜，所以现在就是说价值板块跟传统的周期性的板块还有很大的重叠。

第一财经：那么我们在选择这些周期股也就是价值股，您觉得投资者应该采取什么样的选股策略呢？

洪灏：我觉得先选一些像沪深300上证50这种指数，因为它估值比较低，同时也省去了很多你去找标的的时间，因为其实这些板块它里头传统股票传统公司它还是占了很大的一部分比重，所以这样可能会比就是说你单纯的去自己去找这些标的（容易），市场大概3000多个股票，你去找的话会很累的，那么所以其实我觉得很简单的买国企指，或者说上证50沪深300这些，其实我觉得都可以表达现在我们对传统周期性板块的看法。

第一财经：细分行业当中您有没有偏好？

洪灏：按照这个行业板块来说，金融、工业、能源、原材料还有科技，所以你看科技也不是说完全没有配置的，科技也有一部分大概是十几个点的配置。

对，比如说你看一下MSCI中国，它的科技板块大概占了50%的市值，如果你只配十几个点的话，其实你是低配的科技板块。

第一财经：您在报告中也提到，明年上证的交易区间是2900-3600点，这个区间是怎么得出的？

洪灏：通过比较债券的可投资性和股票可投资性去推算股票的交易的区间，它主要是给大家一个方向感，今年最大的市场的机会在于结构的转化，而不在于这种单边的市场的行情，其实我觉得即便是你在去年的市场里头，就像比如说你做这些在美股交易，如果你的结构做错了，因为毕竟标普百分之七八十的上涨，点位的上涨都来自于五六个股票，你没有买那五六个股票也就那样了，对不对？ 所以结构更重要，我觉得结构比绝对的点位更重要。

不要忽略中国的机会，有的时候有的人把中国妄自菲薄，把我们中国的投资机会忽略掉了，美股已经跑了那么多年，然后现在变得非常昂贵，中国还是非常的便宜，所以其实我觉得中国跑赢，还有新兴市场跑赢美国概率是非常大的，非常大，那么产生了一个结构性的机会，其实我觉得大家是不应该忽略的。

第一财经：您指的跑赢是明年跑赢，还是一个多长时间的期限的跑赢？

洪灏：未来多年跑赢。

第一财经：您对于港股有没有一个点位上的预测？

洪灏：明年就是今年的延续，还是继续的往前演绎，所以我觉得恒指还有国企指它都非常的便宜，所以我觉得也没有必要去抠太多的细节，因为它太便宜了现在是。

第一财经：您还提到美国的通胀压力在未来几个季度可能高于市场的预期，那么您觉得这方面将会如何影响资产配置呢？

洪灏：通胀来了的话，一般股票和实物资产都会有很好的表现的。你看一下现在美国的新房的成交量，基本上回到了05年次贷危机前的水平，那么同时它上升飙升的速度是非常之快。这简直无法想象，因为美国还是，它的失业率还是非常高，还是7-8%，而且每个家庭的收入由于疫情也受到很大的冲击，原来有很多家庭可能没有政府的补贴的话，它就没有办法再活下去了，没有办法再持续下去。

但是与此同时你看到美国的新房成交量创新高，这怎么解释呢？对不对？而且它的库存在不断地走低，就是说现在你有钱都买不了房子在很多地方，所以我觉得这是值得大家思考的。

大家心里都有答案了，印了这么多钱是不可能没有通胀的，那么过去10年没有通胀不等于未来没有通胀，而且通胀的压力很可能比大家预期的还要高，不要搞错了，所以在这个基础上去配置股票，配置实物资产等等，那么这些都是比较逻辑上比较正确的选择。

第一财经：您觉得明年我们需要警惕的市场风险都有哪些呢？

洪灏：最大的风险很可能就是说，一个通胀比大家想象的远远超出预期，我刚才说的超预期，但是我没有考虑就是说是远远地超预期，然后迫使央行过早地收紧货币政策，或者说疫情没有得到控制，风险有很多，那么我觉得最重要的就是说你怎么样去最好地去寻找自己的仓位，就是把市场的结构的变化弄清楚了，这个才是最关键的地方。

第一财经：好的感谢洪灏先生的解读，也感谢您的收看，我们下次再见。

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